LME 库存跌至 1997 年以来的最低水平，天空是金属价格的顶峰？

伦敦的金属交易商仍在遭受一个月前历史性的镍价挤压，但他们可能没有太多时间恢复正常，因为交易所仓库的库存已降至危险的低水平，从铝到锌的所有商品的交易价格都在下跌。可能进一步上涨。

智通财经APP指出，伦敦金属交易所(LME)六大主要合约的可用库存已降至1997年以来的最低水平。高盛警告称，铜正处于供应紧张的边缘，而自由流动的锌库存在不到三周的时间里缩水超过 60%，主要是由于托克集团预定了史诗般的库存，挤压市场的镍价仍面临进一步震荡的风险。如下图所示，LME 基本金属库存处于至少 1997 年以来的最低水平。

美国银行金属研究主管迈克尔·威德默 (Michael Widmer) 在电话采访中表示：“LME 目前似乎每周都面临着新的运行压力。”

随着去年全球工业活动继续复苏，基本金属库存继续下降，而全球物流和航运系统仍处于混乱状态。在欧洲，由于电价飙升导致一些工厂无利可图，导致工厂关闭，铝和锌等金属面临供应压力。近期，在俄乌冲突升级后，俄罗斯大型金属生产商的供应开始受阻，难以顺利运至LME库存所在地。

继英国政府于 3 月 15 日对进口的俄罗斯铜、铅、原铝和铝合金征收 35% 的额外关税后，LME 宣布其英国仓库将立即暂停从俄罗斯公司接收（部分）金属，除非金属在 2022 年出售。在 3 月 25 日之前已经从俄罗斯出口，将停止的库存包括俄罗斯铝业的铝和诺里尔斯克镍业的铜。LME 铝库存最近一直在下降，并继续徘徊在历史低位。LME 铝价今年迄今已上涨超过 21%，突破 2008 年的高点，并在 2 月份创下历史新高。

短挤还是重复？

低库存通常使交易市场容易出现空头挤压。在实物交割的合约中，就像 LME 历史上的合约一样，在合约到期之前持有头寸的每一个空头都必须交割实物金属。在LME交易系统中，实物金属必须以“挂号包裹”的形式存放在LME仓库。

当 LME 库存较低且这些空头头寸没有注册金属时，空头交易者必须在 LME 库存中增加新的金属库存，但如果全球金属也供不应求，为了弥补其空头头寸，他们只能通过回购LME 金属合约。这种竞相回购合约的交易情况是空头挤压的主要特征。

虽然 LME 最近取消了空头头寸持有人必须交割实物金属的要求，但对于大多数商品交易者而言，未交割的罚款（每天 1% 的合约价值）非常高。

持续减少的库存给 LME 及其客户带来了越来越大的挑战。该交易所在处理“恶魔镍空头挤压”方面面临一些问题。当时，在镍价飙升 250% 后，该交易所暂停了市场交易并取消了数十亿美元的交易。英国监管机构本周对 LME 展开调查，当时由于投资者和交易员减少敞口伦敦金属交易所lme，整个市场的未平仓头寸下降，而 LME 金属交易因流动性下滑而面临严峻挑战。稳定的价格波动风险。

金属价格难跌

据媒体报道，知情人士称，在LME锌交易市场，大宗商品交易商托克正在大规模从LME库存中提取锌金属，未来甚至可能不提供LME流通锌来弥补。在欧洲工厂减少后用于自己的生产。供应短缺。自 3 月底以来，从 LME 仓库提取锌的订单增加了 50,000 多吨，使锌的可用库存降至一年多来的最低水平。其中大部分来自托克，该公司拥有欧洲最大的锌冶炼厂 Nyrstar，并于 2019 年通过债务重组控制了该公司。该公司此前宣布，由于电力成本急剧上升伦敦金属交易所lme，它将削减其欧洲冶炼厂的产量。

LME 表示，交易所注意到目前锌供应紧张。“交易所正在密切关注所有金属，以确保有序的市场活动，”LME 在一份声明中表示。据了解，锌库存的急剧下降与去年铜库存的下降相似，当时铜库存降至 1974 年以来的最低水平，引发了混乱的供应紧缩。

最近几周，LME 对其规则进行了全面修改，部分是为了应对库存枯竭的风险，包括引入允许空头头寸持有人免于实物交割的规则。

在 LME 镍（不仅是镍）的“史诗级空头挤压”之后，LME 交易所所有金属价格的波动幅度都被设定为 15%。LME 还要求银行、经纪人及其客户在场外交易市场的场外交易头寸上更加透明。

这些措施可能会减缓金属价格进一步反弹的步伐，但许多分析师仍认为，随着 LME 和更广泛的实物交割市场供应短缺加剧，金属价格将迅速走高。高盛周四表示，随着铜库存继续下降，目前接近历史高位的 LME 铜价可能再次飙升。

以尼古拉斯·斯诺登 (Nicholas Snowdon) 为首的高盛分析师在一封电子邮件中表示：“铜正在‘梦游’库存耗尽。”他指的是库存完全耗尽的风险。“我们认为价格上涨是不可避免的，刺激更多金属供应和加速需求破坏的唯一方法是平衡这个市场。”